3月7日，美股市場遭遇重挫，道指收跌2.4%，自2020年2月27日以來首次收于回調區域；標普500指數下跌3%，也處于回調區域；納指下跌3.6%，目前處于熊市區域。

3月6日晚間有報道稱，美國及其歐洲盟友正在討論禁止進口俄羅斯石油。美國國務卿布林肯表示，美國正在考慮這種可能性。美國眾議院議長佩洛西表示，國會正在考慮立法禁止進口俄羅斯石油。

受此消息影響，油價進一步走高。截至發稿，布倫特原油價報125.79美元，今年已上漲61.63%；WTI原油價格漲至121.36美元，較周日晚間130.50美元的高點有所回落，今年已上漲60.86%。市場擔心如果西方國家對俄羅斯石油實施制裁，那么石油供應量將進一步減少。 

另外，在避險買盤的推動下，金價3月7日突破2000美元，為2020年中以來的最高水平，這是至少50年來金價第二次高于這一水平。截至發稿，金價進一步漲至2002.7美元，今年迄今上漲了9.68%。分析人士認為，在觸及2000美元后，金價下一步可能上漲2100美元。

Oanda高級市場分析師愛德華·莫亞（Edward Moya）說：“美股市場下跌是因為不斷飆升的大宗商品價格繼續加劇人們的擔憂，即在俄烏局勢依然存在不確定性的情況下，經濟增長前景將受到嚴重打擊。”

《巴倫周刊》指出，除了供應面的壓力，石油市場需求也居高不下，短期內油價將進一步上漲。

一、切斷俄羅斯石油，油從哪兒來？

最近油價飆升的一個主要催化劑是美國國務卿布林肯上周末發表的評論，他詳細介紹了美國及其盟友正在考慮徹底禁止俄羅斯石油進口（最新消息：美國總統拜登正式簽署美國對俄羅斯的能源進口禁令）。此外，有關與伊朗恢復核協議談判的最新消息也推高了油價。 

《巴倫周刊》指出，過去一周是十多年來油價上漲最快的一周，僅過去五個交易日就上漲了25%以上。

美國汽車協會3月6日表示，受原油價格上漲影響，美國汽油均價已飆升至每加侖4.009美元，為2008年7月以來最高水平，比之前一周上漲了40美分，比一個月前上漲了57美分。

早在俄羅斯軍隊兩周前越境進入烏克蘭之前，油價就一直在上漲。一年前油價為61美元，到2021年底時已升至76美元。在供應緊張的背景下，石油需求已從疫情最嚴重的階段大幅回升，歐佩克+在增產方面卻面臨障礙。 

在西方國家對俄羅斯實施了嚴厲的金融制裁后，雖然尚未涉及石油，但一些交易員已經在避免交易俄羅斯石油，如果全面禁令出臺，石油供應形勢將進一步惡化。

俄羅斯是僅次于美國和沙特阿拉伯的第三大石油生產國，根據美國能源情報署的數據，2020年俄羅斯每日出口近500萬桶原油，其中近一半出口到歐洲國家，42%出口到亞洲和大洋洲。

2020年美國總共進口了約2億桶石油，來自俄羅斯的石油約占8%。美國能源情報署的數據顯示，美國的大部分石油進口來自加拿大、墨西哥和沙特阿拉伯，不過從俄羅斯進口的石油在過去幾年一直在增加。 

如果禁令出臺，《巴倫周刊》在報道中指出，制裁將在美國財政部指定的日期正式生效，但接收端的實體可能需要幾天、幾周甚至幾個月的時間才會感受到制裁的影響。

據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）報道，白宮正尋求暫時放松對委內瑞拉的石油制裁，以增加該國的石油出口，美國官員上周末已開始與委內瑞拉代表進行面對面的會談。美國還可能向沙特阿拉伯等歐佩克成員國提出讓它們提高出口量。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper指出，繼續有傳言稱美國即將與伊朗達成協議，這將使美國和其他國家能夠購買伊朗的石油。伊朗和委內瑞拉的石油產量肯定有助于緩解油價上漲，尤其是在西方盟國決定禁止進口俄羅斯原油的情況下。 

目前各方普遍認為伊朗核問題全面協議相關方談判已進入“最后階段”。根據該協議，美國將免除對購買伊朗石油的制裁。

伊朗曾是歐佩克+第二大產油國，可能會在協議達成后的幾個月內恢復至約100萬桶原油的日產量。而到明年，該國可能會恢復至370萬桶左右的日產量。不過，俄羅斯每天日產石油量為1100萬桶，在俄烏開戰之前，俄羅斯出口的原油和成品油滿足了全球約7.5%的石油需求。即便伊朗恢復出口，恐怕也難以滿足缺口。 

二、油價會飆到多高？接下來會發生什么？ 

富國銀行（Wells Fargo）分析師在周一的研究報告中寫道，隨著油價從周日晚間的飆升中逐漸平靜下來，油價上漲在很大程度上可能是由恐慌驅動的，但未來幾個月油價仍將保持高位并繼續波動。 

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師邁克爾·德蘭（Michael Tran）認為，除了供應面的壓力，需求旺盛是推動油價漲至紀錄水平的一個更大的影響因素。德蘭指出，石油供應的增長速度緩慢，原因之一是歐佩克一直不愿意（也可能是沒能力）提高產量，一些歐佩克成員國的產量增長沒有預期中那么多。 

原油經紀商Oanda的分析師杰弗里·哈雷表示：“我不確定原油從哪里來。我只知道高油價還會持續。” 

雖然油價在上漲，但需求的增長速度比油價上漲速度要快得多，而且幾乎沒有放緩的跡象。德蘭預計，油價的“放氣閥”將不得不出現在需求面。到了某個時點，個人或企業會根據價格改變他們的行為，比如決定不出門旅行或減少駕車出行等。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）大宗商品策略全球主管海利瑪·克羅夫特（Helima Croft）指出，問題在于2008年油價飆升到140美元時才導致需求銳減。經通貨膨脹調整后，這相當于如今的200美元左右。 

投行Stifel的預測也是如此，如果俄羅斯被完全擠出市場，油價將達到200美元。德蘭認為，在需求下降之前油價還有很大的上漲空間。 

俄羅斯副總理諾瓦克（Alexander Novak）當地時間3月7日警告稱，如果美國和歐盟禁止從俄羅斯進口石油，國際油價可能會攀升至每桶300美元以上。 

“木頭姐”凱西·伍德3月7日承認，她之前對油價的預測有誤。伍德在2020年7月預測油價將降到12美元，當時油價在40美元左右。伍德當時認為，石油需求已經見頂，隨著世界轉向電動汽車，石油需求將下降，價格也將隨之下降。

在另一項分析中，美銀證券計算出200美元的油價將導致美國GDP下降兩個百分點。 

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper也指出，參考世界銀行的數據，如果維持目前的油價水平，全球石油消費支出占國內生產總值（GDP）的比重將超過7%。自1970年以來，過去50年中7%到10%的水平只出現過兩次。在這兩次的情境下，需求都出現了顯著下降。因此，全球經濟在兩年內很可能將經歷從疫情恐慌到通脹恐慌，再到增長恐慌。

三、石油股可能出現“內爆”，有很大下跌空間

在油價飆升之際，石油類股票正在接近多年未見的高點，而且幾乎沒有回落的跡象。《巴倫周刊》認為，這是一個危險信號。

納入了雪佛龍等石油生產商的股票，和哈里伯頓等石油服務公司股票的Energy Select Sector SPDR （XLE）周一盤中一度上漲2.6%，在大盤大幅下挫后該基金也收跌，但收盤價接近78.91美元，觸及2015年以來新高。今年以來這只基金已累計上漲了31%。

可能有人認為油價上漲之際是投資石油類股的好機會，但《巴倫周刊》提醒投資者，石油類股票可能會出現“內爆”。

《巴倫周刊》分析指出，期貨市場目前處于“現貨溢價”狀態，也就是即將交割的原油價格高于幾個月后交割的原油價格。2023年7月交割的原油期貨價格為87美元，而2022年4月交割的原油期貨價格為119.40美元。

這是因為如果未來消費者因購買力下降而減少汽油支出，飆升的油價可能會“自我調整”。油價越高，石油公司開采原油的動力就越大，供應增加也會抑制價格。此外，全球各國央行將通過加息抗擊高通脹，未來油價也會因此下降。 

而對于石油生產商和石油服務類股來說，這些都是利空因素。Argus Research石油分析師比爾·塞萊斯基指出，石油服務公司依賴于石油生產商增加預算，但如果生產商因為未來油價下跌而最終減少了預算，那么石油服務類股票就可能下跌。如果石油生產商確實增加了預算，那么供應增加后可能會進一步壓低油價，進而導致它們的利潤下降。 

塞萊斯基表示，根據石油類股一年前（當時油價要低得多）的價格判斷，這類股票可能會下跌40%。《巴倫周刊》認為，石油類股可能會繼續上漲，但上漲過后的下跌空間會非常大。